人們常說，如果你控制了石油，你就控制了所有國家。原油作為大宗商品之王，背后吸引著無數(shù)資金參與其中。但是，原油也是最難駕馭的品種之一。目前，原油市場波動率降至極低水平，反而讓資金擔憂其背后蘊含的風險。

    業(yè)內(nèi)人士指出，從技術(shù)面上看，一個品種橫盤的長度往往決定之后趨勢形成的幅度，因此，目前原油這種低波動之后很可能伴隨著強勁的趨勢，這為市場帶來了極大的不確定性。
    多頭大佬遭遇埋伏
    相關(guān)信息還原了上周被原油市場人士津津樂道的一幕：2月22日，素有“大宗商品之王”之稱的加特曼（DennisGartman）在接受CNBC采訪時，給出了今年首次做多原油建議。
    他一并給出了三大邏輯：其一，一般來說，當庫存量非常高時，原油價格應當下跌，但現(xiàn)在庫存已經(jīng)高企，油價卻持穩(wěn)，說明多頭力量足夠強。其二，原油期貨遠月合約價格更高，近弱遠強暗示油價可能進一步上行。其三，OPEC和非OPEC一直在努力減產(chǎn)，這從基本面上支撐油價。
    加特曼表示，他已分別在每桶54.08美元和56.28美元的點位做多WTI原油和布倫特原油，止損位分別設置在52.45美元和54.60美元。隨著主力合約換月，他又把止損位分別改到52.80美元和54.78美元。
    但是，天有不測風云。3月2日，紐約商品交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格下跌逾2%，創(chuàng)下2月8日以來最低收盤價；同一天布倫特原油期貨下跌2.22%.消息指出，加特曼的頭寸因此被擠出局。
    不僅是加特曼，近期做多原油的資金逐步增多。從美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的原油持倉數(shù)據(jù)來看，近期多頭持倉正在呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢。截至2月28日，WTI原油基金多頭持倉699604手，空頭持倉136011手，凈多持倉563593手。凈多持倉較年初低點上升231431手，上升幅度為69.67%.在業(yè)內(nèi)人士看來，主力多單的增加說明基金目前還是看多原油。
    低波動率：暴風雨前的平靜？
    其實，2016年末原油價格大反彈以來，原油市場多頭交易一直過于擁擠。對沖基金持有超過10億桶原油多頭合約，凈多倉迭創(chuàng)新高，但是，原油波動率卻迅速下降。
    2016年12月中旬以來，WTI原油期貨價格總體在較小的區(qū)間內(nèi)震蕩。從CBOE原油波動率指數(shù)來看，近期原油指數(shù)的波動率維持在2527.5的階段性低位。
    北京拙樸投資研究員原欣亮表示，這主要因為原油現(xiàn)貨價格變化不大，OPEC大力減產(chǎn)的利好消息被美國頁巖油增長的現(xiàn)狀抵消，原油市場整體風平浪靜，市場正處在“舷窗效應”中，多空雙方博弈等待局面突破。
    另有一組數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，WTI原油標準差為24.1692，而2016年12月以來的WTI的標準差僅為1.3042.
    “這也說明目前的原油波動明顯低于正常水平。技術(shù)分析認為橫盤的長度往往決定之后趨勢形成的幅度，因此目前原油這種低波動之后往往伴隨著強勁的趨勢，這為市場帶來了極大的不確定性?！苯鹗谪浄治鰩燑S李強說。
    方正中期期貨研究員隋曉影表示，原油近期波動性明顯下降，主要由于產(chǎn)油國減產(chǎn)帶來的利好基本兌現(xiàn)，而美國原油產(chǎn)量的回歸又在壓制油價，同時目前市場又找不到新的炒作題材，所以油價目前“進退兩難”，呈現(xiàn)膠著走勢。但長期來看，油價必然將打破這種格局進行方向性選擇。
    “目前投資基金在歐美原油期貨上的凈多頭持倉均創(chuàng)歷史紀錄，市場看多情緒不減，但我們需要警惕的是‘物極必反’，多頭看漲情緒達到頂峰的時候往往也是行情反轉(zhuǎn)的時候?！彼鍟杂罢f。
    從歷史上看，2014年上半年，全球資本市場籠罩在低波動率的寂靜之中，當年6月，被稱為“華爾街恐慌指數(shù)”的VIX指數(shù)跌至七年最低，“商品之王”原油波動性則處于2007年以來的最低水平。不過，市場的平靜也可能是暴風雨降臨的前奏。2014年6月下旬，原油率先開啟斷崖式暴跌，掀起“血雨腥風”。一些私募巨頭，如橡樹資本、黑石集團等，均募集了超過200億美元的資金用于相關(guān)投資。有對沖基金經(jīng)理甚至表示，“原油暴跌是2008年金融危機以來最‘令人激動’的機會。”
    市場激辯多空
    數(shù)據(jù)顯示，近期美國原油庫存持續(xù)上升。最新EIA報告顯示，2月24日原油可供應天數(shù)從2016年12月初的29.8天急劇上升至33.4天，達到2016年5月下旬以來的新高。美國油服公司貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日當周美國活躍鉆井數(shù)增加7座至609座，繼續(xù)刷新2015年10月以來新高，為連續(xù)第七周攀升，進一步延續(xù)長達9個月的上升趨勢。同時3月2日沙特調(diào)降4月份對亞洲、美國、歐洲客戶的原油報價也令市場承壓。
    原欣亮表示，從溢價結(jié)構(gòu)看，WTI和布倫特油價期貨目前處于升水結(jié)構(gòu)，遠期合約價格高于近期合約價格，表明市場仍然看多原油現(xiàn)貨市場。產(chǎn)油國內(nèi)部這種短暫平衡或?qū)⒈淮蚱?。OPEC將于5月召開減產(chǎn)監(jiān)督會議，以考慮和決定是否將減產(chǎn)協(xié)議延期。3月6日伊拉克石油部長稱，如果OPEC決定延長減產(chǎn)協(xié)議，伊拉克準備在2017年下半年繼續(xù)減產(chǎn)。伊拉克在一定程度上對油價感到滿意，油價有望出現(xiàn)改善。同時俄羅斯石油部長表示到今年4月底，俄羅斯將減產(chǎn)原油30萬桶/日，俄羅斯對減產(chǎn)行動的執(zhí)行力將超過協(xié)議的安排，預計油價將保持在5560美元/桶區(qū)間。此外，歷史數(shù)據(jù)表明，美國的煉廠原油需求量每年從2月底3月初將會持續(xù)上行至8月下旬，消費旺季的逐漸來臨也將在目前多空平衡的蹺蹺板上起到重要作用。
    黃李強認為，美國原油的增產(chǎn)不但繼續(xù)惡化全球原油供給過剩現(xiàn)狀，對于OPEC凍產(chǎn)的積極性也是一個致命打擊。OPEC凍產(chǎn)之后，其亞洲市場份額被逐漸蠶食，特別是OPEC部分成員國在減產(chǎn)中取得了豁免權(quán)，其他參與限產(chǎn)的成員國不滿情緒在油價滯漲之中將會逐漸顯現(xiàn)。此外，美國進入加息周期，強勢美元對于原油價格勢必形成壓制。在上述因素的共同作用下，原油價格弱勢的概率較大。
    “當前OPEC和非OPEC產(chǎn)油國陸續(xù)兌現(xiàn)減產(chǎn)協(xié)議成為支撐油價堅挺的主要利多因素，而美國頁巖油乘機恢復產(chǎn)能以及季節(jié)性需求疲弱則是束縛油價進一步走強的‘繩索’。在沒有重大多空因素出現(xiàn)的背景下，未來一段時間，油價尚難打破現(xiàn)有箱體震蕩的運行走勢?！睂毘瞧谪浹芯繂T陳棟說。